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试论建设与中国经济地位相匹配的衍生品市场—

发表时间:2019-06-03 14:10  

  一个期货及衍生品市场的投资者结构是可以作为判定该市场成熟度的一项重要指标的。从统计数据来看,到2018年年底,我国期货市场约有128.7万投资者开户,以开户数和资金论,自然人客户占比97%,资金占比46%;法人客户占比3%,资金占比54%。根据CTTC持仓报告计算可知,2017年我国期货市场产业客户和机构投资者等法人客户的持仓量占总持仓量的57%,而同期美国期货市场的法人客户占比在90%以上。不同的投资者结构对期货及衍生品市场的运行质量有什幺影响呢?在回答这一问题前,我们先将期货及衍生品市场中投资者的结构进行一般性的分析。

  期货投资者的分类

  期货市场上的交易者具有异质性,交易者的异质性主要表现在四个方面:第一,交易者的交易目的与动机不同。按参与期货交易目的不同,交易者可以分为套期保值者和投机者两大类,而套利者则是一类采用特殊投资策略的投机者。交易者的目标函数不同,对市场价格形成和市场流动性的影响也是有区别的。第二,交易者的分析方法不同。交易者对信息的处理方式具有多样性的特点。究竟哪一种方法更有预见性,则要看采用不同分析方法的交易者的构成和市场特点。值得注意的是,有时预期自我实现的特征在短期内会非常明显,这将影响市场流动性的特点。第三,交易者之间的信息不对称。交易者是否掌握了私有信息,是决定交易者的交易策略和流动性供求的重要因素。第四,交易者的行为不排除非理性的可能。噪声交易者的存在以及市场的“羊群行为”等因素将对市场流动性产生较大的影响。

  一是按照交易目的分类,可分为套期保值者、投机者和套利者。

  套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值的机构或个人。

  套期保值者规避价格风险的本性决定其具有以下特点:从交易数量来看,在期货市场上买进、卖出合约的数量基本上与其现货的生产经营规模相适应,一般数量较大。从头寸方向来看,主要是对冲实体经济中的现货价格风险敞口,头寸方向相对来讲是比较固定的。现货拥有企业做空为主,现货需求企业主要以做多为主。而现货贸易商因风险敞口不一定,所以头寸方向也不一定。从持仓时间来看,一般与生产经营相对应,持仓时间相对较长,当现货风险敞口消失才相应平仓或减仓,而投机者则不受此严格约束。

  投机者是指那些试图正确预测商品价格的未来走势,买进卖出期货合约以期从价格波动中获取利润的个人或企业。

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